专题：中国经济远景弘大、出路万里——2025世界两会财经相配报谈

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　　文|陈果 张雪娇 郑佳雯

　　瞻望3月，算计两会期间商场仍将保持相识，后续商场有望延续两会计策率领作念出一定遴荐。若两会计策超预期，计策干系场悉数望迎来较好施展，若两会举座延续前期维稳立场，咱们算计科技自己产业周期施展仍将继续，产业链细分发展场所或产生轮动。3月行业配置咱们建议围绕两条干线进行，一条是两会计策有望进一步鼓吹的场所，包括顺周期、破费等，另一条建议继续矜恤高景气度趋势也曾明显迟缓落地的泛科技板块，光伏、军工等低位制造业也有望迎来反弹，但行业中长久增速仍有概略情趣。

　　本月商场施展：2月以来A股颤动上行，演绎春季躁动行情，关税计策好于此前悲不雅预期、东谈主民币汇率回稳、两会计策预期及国内AI产业技巧冲突等身分共同提振商场风险偏好，限度2月26日，万得全A/上证指数月涨跌幅分离达+7.8%/+4.0%。立场层面，DeepSeek爆发引颈国内AI产业资产重估行情，提振投资者信心并带动高弹性小盘立场施展，中证2000、中证1000涨跌幅分离为+14.6%、+11.6%；大盘立场涨幅则相对靠后，尤其长债利率反弹带来红利资产估值压力，上证50施展靠后，月涨跌幅达3.2%。申万一级行业中，缠绵机、机械设立、电子施展当先；另一方面，银行、石油石化及煤炭行业等相对收益则靠后。

　　配置建议：

　　1、宏不雅方面，1月信济数据略有好转，我国经济运行迟缓走出底部阶段：1）1月份CPI环比高涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。2）1月社融超预期：社会融资限制新增7.06万亿元，同比多增5600亿元，新增东谈主民币贷款（信贷口径）5.13万亿元，同比多增2100亿元。M2同比增速7.0%，较上月下落0.3个百分点；M1统计口径改换后同比增速0.4%，可比口径下较上月下落0.8个百分点。2、计策层面：1）2/17 民营经济责任会议在京召开。赓续鼎力荧惑民营经济发展。2）国务院国资委部署深刻中央企业“AI+”专项作为。3）3月初两会召开，咱们算计会议仍将以稳经济、破费补贴和鼎力发展新兴产业为主。3、国外方面，虽好意思国近期经济数据继续走弱，特朗普关税交易计策也激发商场担忧，但中国科技的冲突仍激发公共投资者近期再行对中国科技股进行再估值，咱们算计此风物畴昔仍将延续，当今国外投资者仍权贵低配中国，可赓续积极矜恤科技卓绝带来商场自觉投资资金的流入。中不雅行业层面：1）国内互联网巨头阿里巴巴事迹超预期，且25年capex投资超预期，其示意畴昔三年，集团在云和AI的基础形状插足预期将超越往时10年的总额，将大幅进步AI基础模子的研发插足，确保技巧先进性和行业当先地位，并推动AI原生哄骗的发展；2）多家大公司大模子进一步公布；3）新动力、军工出现角落好转，光伏风电等产业链进入装机旺季，产业链价钱迟缓回暖，军工订单迟缓改善。

　　要而言之，举座而言，瞻望3月，算计两会期间商场仍将保持相识，后续商场有望延续两会计策率领作念出一定遴荐。若两会计策超预期，计策干系场悉数望迎来较好施展，若两会举座延续前期维稳立场，咱们算计科技自己产业周期施展仍将继续，产业链细分发展场所或产生轮动。3月行业配置咱们建议围绕2条干线进行，一条两会计策有望进一步鼓吹的场所，包括顺周期、破费等，另一条建议继续矜恤高景气度趋势也曾明显迟缓落地的泛科技板块，光伏、军工等低位制造业也有望迎来反弹，但行业中长久增速仍有概略情趣，排序靠后。

　　计策方面，推选顺周期+破费：包括银行、有色、有加价预期的化工、轻工、家电、食物等；

　　泛科技方面：赓续推选半导体（先进制程，存储等）、AI产业链（端侧AI等）、互联网（AI哄骗映射），机器东谈主，智驾等场所。

　　1）数据统计存在裂缝：论说数据均由Wind数据库、Datayes等数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同期由于数据存在滞后性，如10月25日显露数据仅反应9月行业情况，因此基于历史数据分析获取论断的携带预料相对有限。

　　2）海表里经济零落：现时国外处于经济零落周期，国表里经济环境不景气将影响部分行业需求施展。

　　3）商场流动性风险：股价行情需依赖本钱商场流动性复古，流动性风险恐导致估值下行。

　　陈果：中信建投证券董事总司理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，照拂中心副总司理。因商场把抓准确著名，2020年疫情冲击下的商场底部提议“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提议从茅指数到宁组合，是“宁组合”的开创者。曾屡次荣获新钞票、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，亦然A股商场最具影响力的策略分析师之一。

　　张雪娇：南京大学国际经济与交易学士，复旦大学金融学硕士。3年卖方责任教学，7年买方责任教学。当今主要进展行业比拟、金股组合和专题照拂。

　　郑佳雯：金融硕士，毕业于上海财经大学等，曾履新于安信证券，2021年加入中信建投证券照拂发展部，当今主要进展行业比拟、事迹追踪和估值照拂。

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包袱裁剪：石秀珍 SF183